三道红线预计2023年转绿 标普、国泰君安看好中梁长期发展

8月24日，中梁控股（2772.HK）发布2021年上半年业绩报告，整体业绩稳步增长，财务结构安全稳健。全面向好的年中业绩表现，也让中梁控股持续收获着资本市场的广泛认可。

标普全球评级表示，中梁控股上半年业绩保持稳定，为其下半年应对大规模到期债务提供了一定的缓冲空间；国泰君安证券则维持中梁“买入”评级。

根据半年报，上半年中梁实现营业收入329.1亿元，同比增长39%；实现核心归母净利润15亿元，同比增长15%；毛利润68.3亿元，同比增长27%。销售层面，上半年公司合约销售金额950亿元，同比增长40%，完成全年1800亿元销售目标的53%；合约销售均价12600元/平方米，较去年年底进一步增加。

对此，标普指出，2021年上半年，中梁（B+/稳定/--）的销售状况和收入水平符合预期。预计2021年全年其合约销售额可达1800亿元，收入增长至约700亿元。该公司2021年上半年的业绩完成了全年预期的45%-55%，表明该公司走出了2020年新冠疫情的影响，业绩呈现全年平均分布的态势。

而基于不断增长的业绩表现和可持续发展潜力，国泰君安在研报中预测到，中梁控股2021年归母净利润为40.11亿港元。并表示，扎实的上半年业绩之下，中梁中期股息为每股0.184港元，派息比率维持在约40%的较高水平，保持着有吸引力的股息政策。

业绩稳步上涨的同时，中梁财务水平也日趋稳健。根据半年报，报告期内公司持有总现金约355.4亿元，较2020年年末增加3.8%，足够覆盖短期负债；净负债率56.1%，较去年年末下降9.8个百分点；融资成本进一步下降至8.3%，连续四年下降。

对于接下来的融资及债务表现，标普认为境外债券市场的大幅波动将限制中梁的再融资方式，该公司将依赖于境内自有现金偿还境外到期债务。继该公司计划通过减少拿地来留存现金用于偿还364天期高级票据，标普预计其境外债务敞口将会减少。管理层表示已施行方案应对2021年下半年的偿债需求。

标普还提到，中梁能否保持良好的现金回款和销售去化水平，对于其在当前的市场环境下维持流动性状况而言至关重要。事实上，半年报显示，上半年中梁的现金回款率达到85%，销售去化率达到70%，延续了2020年的良好表现，业绩保持稳定。在较高的现金回款率的支撑下，流动性状况维持稳定。截至2021年6月30日，总现金对短期债务的覆盖倍数达到1.5倍，较2020年末的1.4倍有所提升。

在投资端，国泰君安在研报中指出，2021年上半年，中梁81%的新购入项目来自非集中供地渠道，而溢价率维持在25%左右的合理水平，反映了公司审慎而灵活的土地购置策略。截至2021年上半年末，中梁的总可售货值达到约人民币5000 亿元，其中二三线城市贡献了总可售货值的89%。

进入下半年，中梁继续保持稳健发展态势。今年1-7 月，公司合约销售金额同比增长34.4%至1070亿元，已完成全年销售目标的近6成。